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桥水Dalio经典论述:如何构建一个全天候策略组合_财经

发布日期:2020-08-02 02:13   来源:未知   阅读:

译者| 戴国晨

构造符合预期的收益和风险

如何创建10%预期回报与10%-12%风险水平的投资组合

日期:2011.8

作者:瑞?达利欧

1996年桥水基金确立了资产配置的全天候原理,如今被人们熟知为“风险平价”理论。在2004年,达里奥先生曾撰文阐释这一原理,现将当时的文章略作修改并再版如下。

目前机构投资者面临两大问题??组合预期收益率不足和过度集中配置权益类资产,为了解决这两个问题,越来越多的机构投资者都问到如何以工程化的方式构建投资组合,以在预期风险水平下实现所需的收益率。在这样的背景下,资产管理者对金融工程的兴趣日益浓厚。

这篇文章简要总结了我们桥水内部构建投资组合的工程化方法。我们将收益率拆分成了几个基本组成部分,会分开讨论每一个部分,并描述他们如何能进行互补。这些基本部分数量不多,易于理解且组合方式有限,因此我们的金融工程方法非常直白,用几页就能阐述清楚。

同时因为篇幅有限,这篇文章没有展示我们之前做的大量压力测试研究以及构建组合的具体细节。我希望你们可以先聚焦于原理,之后有必要再进行深入探究。

由于缺乏一个很好的名称,我就直接把本文中工程化的方法叫做后现代投资组合理论PMPT(注:现代投资组合理论MPT由马尔科维茨于1952年提出),因为该方法在投资组合理论的基础上向前了一步。传统的现代投资组合理论通过预期回报率,风险和相关性矩阵将不同资产类别组合在一起,一旦权重确定就在各个资产类别中寻找最好的管理者来管理。后现代投资组合理论与其相比有三点不同:(1)将收益率分解成Alpha和Beta(2)Alpha和Beta的大小被重构到一个适宜的水平(3)构建出一个比原来更分散化的投资组合。因此该理论下的投资组合不仅能提供更适合投资者目标的收益率和风险水平,同时也会在分散化上比传统投资组合更出色。